浙商证券：南京银行（601009）-城商行龙头价值回归

南京银行(601009)担忧彻底解除（1）经营负面扰动消退：2018年以来南京银行受定增被否、行长离任等多重因素影响，估值承压。2020年定增完成、新任行长到位，彻底摆脱此前扰动。（2）资产质量拐点出现：市场担心南京地区民营企业债务风险，我们判断南京银行资产质量拐点已现。①风险稳中向好，20Q1以来“不良+关注”生成率（ttm）持续环比改善；②资产质量做实，20H1逾期90+偏离度已经下降至80%；③存量风险化解，如三胞集团债务重组方案已经出炉等。经营焕发活力（1）管理机制优化：①新任行长到位，2020年11月增持13.8万股，彰显信心；②职业经理人改革，2020年正式推行，从机制上进一步促发银行经营活力。当前管理层经验丰富、年富力强，有望带领南京银行重回城商行龙头。（2）资本弹药充足：2020年定增完成后，20Q3南京银行核心一级资本充足率9.86%，居于上市城商行前列。2021年200亿元可转债已经获得江苏银保监局通过，等待证监会审批。若能转股，静态测算可提升核心一级资本充足率210bp至11.96%。充足资本弹药支持下，银行业务增长有保障。（3）重点业务明确：2021年3月2日举