浙商证券：周大生业绩快报点评：看似有波动，实则稳健前行

周大生(002867)2020全年归母净利10.12亿元，同比增长2.06%：2020年实现收入50.84亿元，yoy-6.53%，实现净利润10.12亿元，yoy+2.06%，净利率19.90%，较2019年提升1.67%。单Q4实现总营收17.35亿元（+6.52%，19Q4高基数，19Q4yoy+22.63%），实现归母净利3.0亿元（+13.44%）。2020年Q2、Q3、Q4终端逐季修复，批发业务的收入确认方式致报表端Q4增速13.44%，低于Q3同比增速：公司镶嵌品类批发及黄金产品品牌授权模式为主，发货确认收入：1）Q3存在20H1延迟补货需求：20H1疫情严重、加盟商延迟提货，20Q3对疫情普遍乐观，叠加8-10月整体为珠宝销售旺季，Q3加盟商提货量剧增。2）春节后移半个月：公司春节长假期间无法发货，故加盟商需提前补货。20年春节在1月25日，而21年春节在2月12日。春节后移致12月补货大幅减少。3）Q4疫情出现反弹影响加盟商备货：Q4多地出现散发病例、东北部分区域疫情形势严峻，影响部分加盟商对于春节前后的销售预期，影响备货。2020年底共有4189家门店，全年新开店6