天风证券：同花顺（300033）-前瞻性指标现金流创历史新高，业绩增长进入规模效应区间

同花顺(300033)全年净利润同比+92.0%，Q4同比+116.7%，业绩超预期。公司2020年全年营收28.4亿，同比+63.2%，Q4单季营收11.8亿，同比+101.3%。归母净利润17.2亿，同比+92.0%，Q4单季9.5亿，同比+116.7%。我们判断，Q4业绩高增源于1）资本市场交易活跃，驱动C端对金融信息服务的付费意愿提升；2）券商导流业务延季结算；3）B端iFind或受益于竞品提价，销售收入高增；4）轻资本模式下业绩进入规模增长效应区间，整体毛利率同比+2.0pct.至91.7%，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别下降1.3pct.、1.9pct.、6.1pct.。经营性现金流创历史新高。公司Q4销售商品收到的现金流为11.8亿元（Q1-3单季分别为5.06、8.09、7.96亿）。一方面，公司销售商品现金流和全市场交易量趋势高度相关（2020Q4同比分别+77%、+73%）；另一方面预计受结算周期的影响，预计部分Q3的券商导流业务集中在Q4结算。由于公司收入确认方式为现金流-预收账款-收入-利润，因此经营性现金流作为前瞻性指标高增长，有望保障2021年业