浙商证券：太阳纸业点评报告：20年业绩符合预期，21年有望量利齐升

太阳纸业(002078)投资要点20年盈利呈季度环比改善趋势20年受到疫情影响，双胶纸/铜板纸/箱板纸/溶解浆的平均单吨价格分别达到5711/5503/4330/5428元/吨，同比变动幅度-8.20%/-2.47%/3.49%/-15.95%，拖累全年表现。量的拆分来看，2020年太阳新增产能仅有兖州45万吨文化纸11月末投产、老挝40万吨箱板纸12月落地投产，较2019年新增较少、预期对于2021年形成增量贡献。盈利拆分来看，公司20Q1/Q2/Q3/Q4单季度分别实现净利润5.36/4.00/4.46/5.88亿元，净利率分别达到9.69%/8.27%/8.48%/9.91%，Q2起呈现逐季改善，受益于疫后经济修复、细分产品均呈现量利齐升。21年景气修复，浆、纸价格共振向上全球再通胀以及供需紧平衡的背景下，自2020年7月起，针叶浆、阔叶浆的价格分别从574、469美元/吨提升至878、691美元/吨，涨幅达到53%、47%；对应双胶纸/铜板纸的价格分别从5400、5190元/吨提升至6813、6740元/吨，涨幅达到1413、1550元/吨，基于公司配套木浆自给率40%+，预期