西南证券：中顺洁柔（002511）-业绩表现亮眼，渠道和品类结构持续优化

中顺洁柔(002511)事件：公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现营收为78.5亿元，同比增长18.3%；归母净利润为9亿元，同比增长49.8%；净利率达到11.5%，同比增长2.4pp。业绩表现亮眼，经营质量优异。四季度收入提速，净利率维持较高水平。根据测算，公司Q4单季度营收为23亿元，同比增长26.4%；归母净利润为2.3亿元，同比增长40.4%。四季度公司收入维持高增，环比增速加快，公司凭借强大品牌力与丰富的产品矩阵，线上线下运作良好，竞争实力突出。尽管年末原材料市场价格上行，但公司依靠较多的原料库存，成本控制效果良好，Q4净利率约为10.2%，仍保持较高水平。产品结构优化，盈利能力持续提升。2020年公司持续调整产品结构，加速推广Face、Lotion和自然木等重点品和高毛利产品。同时，在疫情影响下，消费者卫生护理需求提升，公司迅速适应市场消费趋势，不断丰富产品矩阵，推出了口罩产品、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品，有效提升品牌效应，并形成公司新的利润增长点。公司前三季度毛利率达到46.6%，同比提升8.3pp。Q1-Q3单季度毛利率分别为45.1%/47.8