民生证券：中海油服深度报告：油价上涨带动上游资本开支，中海油服受益

中海油服(601808)报告摘要：本报告试图解决：从单位固定资产盈利能力角度评估中海油服的盈利优势油价、上游资本开支和油服企业业绩有强相关关系。本文将分析中海油服的单位固定资产盈利能力，并判断未来公司的盈利中枢。行业逻辑：油价、上游资本开支和油服企业业绩有强相关关系。展望2021年，全球石油供需结构稳定，预计全年油价中枢为50-60美元/桶，较2020年有所上涨，因此资本开支将上涨。油价与资本开支有较强相关性，以中石油为例，公司资本开支与油价的相关性大的0.8。上游的资本开支增加，则油服行业盈利能力增加。国家推进能源安全战略推动上游资本开支增加，利好油服行业。为相应国家号召，中石油、中海油等分别提出“七年行动计划”，大力发展国内能源勘探开发业务。比如，中海油提出，到2025年，公司的勘探工作量和探明储量要翻一番，实现南海西部油田2000万平方米、东部油田2000万吨的上产目标，由此利好油服行业。公司逻辑：中海油未来资本开支较大，助力中海油服业绩向上。本文选取2012-2019年中海油资本开支和中海油服营收的数据最终得出，二者之间线性相关性达0.9，属于强相关关系。依据中海油的七年行动计