天风证券：三一重工（600031）-核心产品需求全测算，国际化成长性开始兑现

三一重工(600031)本轮复苏以来，全行业发展理念发生较大转变，从粗放式野蛮发展转向高质量稳健发展模式，主机厂坚守信用销售条件不放松，首付比例保持在较高水平，龙头的盈利能力、资产质量和现金流都实现了大幅提升。三一重工在2020年公司的管理层心态、公司竞争力、资产质量、经营策略有了长足的发展。2021年伴随疫苗落地后全球生产的重启，国际市场有望迎来复苏，三一在国际化策略下将凸显其成长属性。应用场景持续扩容，龙头综合竞争优势凸显：1）更新需求仍将持续，根据我们测算，2021年挖掘机行业年更新量仍有将近10万台，具备后周期属性的起重机及混凝土设备更新需求仍然旺盛；2）降价有望激发新应用场景带动销量增长，比如近几年小挖大量用于绿化、农耕、市政工程等领域，多应用场景持续扩容；3）海外市场渠道建设逐渐步入收获期，龙头发力全球市场；4）无锡高架桥坍塌事件带动新一轮治超，短期刺激搅拌车销量，长期看轻量化将成为重要发展趋势。根据我们的保有量模型测算，按照2021年需求增速排序，搅拌车＞泵车＞起重机＞挖掘机，预计2021年三一各产品市占率继续提升（中高吨位产品提升空间更大），强化成本优势，同时海外销售保