西南证券：兔宝宝（002043）-板材业务稳步增长，易装弹性兑现可期

兔宝宝(002043)投资要点事件：公司发布业绩快报，2020年全年实现营收64.64亿元，同比增长39.55%，全年实现归母净利润4.05亿元，同比增长2.65%。下半年以来原有业务逐步复苏，裕丰汉唐贡献新增量。2020年疫情之后家装需求得到释放，公司通过加强渠道管理等措施积极恢复自身业务，叠加销售分公司模式落地及易装业务的有序推进，剔除大自然股价影响后，原有业务全年实现营收50.23亿元，同增8.44%，实现净利润4.11亿元，同增9.45%。2020年裕丰汉唐并表，全年贡献收入14.41亿元，贡献净利润8673.55万元。单季度拆分来看，公司业绩呈逐季稳步上升态势，剔除大自然家居和裕丰汉唐并表因素，Q4单季度原有业务创收17.89亿元，同增25.71%，实现净利润1.42亿元，同增58.62%，扣非后归母净利润为1.08亿元，同增65.69%。深耕传统板材零售市场，挖潜增效提升市占率。零售板材市场预计约1000亿元，当前市场仍高度分散，兔宝宝规模居首，对应市占率约7%。公司自身零售竞争优势突出，面对来自定制家具的强烈冲击，兔宝宝通过分公司模式激发经销商活力，在核心及重点市场以渠道