天风证券：江苏神通（002438）-阀门领先企业，拓展多下游打开市场空间

江苏神通(002438)1.江苏神通系中国阀门行业领先企业。公司主要从事应用于冶金领域的特种阀门以及核级球阀等产品的研发、生产和销售，是我国冶金特种阀门和核电阀门自主化的主要生产企业之一。公司2020年引进战略股东聚源瑞利，充分利用韩力的关联方津西钢铁在冶金领域丰富的产业资源，为公司继续扩展冶金领域业务奠定了良好的基础。公司自15年以来营业收入及归母净利润持续增长，业绩呈现较为良好的成长性。2019年公司实现营收13.48亿元，15-19年的CAGR为33.26%，20Q3公司实现营收11.36亿元，同比增长6.09%。19年公司实现归母净利润1.72亿元，同比增长66.47%，15-19年CAGR达79.49%。2.下游延展性强，行业市场空间较大。冶金领域，近年来产能置换、节能减排的政策给冶金阀门的发展带来了市场的驱动力，冶金特种阀门需求不断上升；核电领域，政策扶持力度不断加大，核电业务迎来发展大周期。按照谨慎假设未来每年增长3台核电机组计算，2020年我国核电阀门的市场空间约为20亿元，到2025年将达到27亿元，CAGR为7%，保持稳定增速，其中蝶阀、球阀2020年市场空间为3亿