开源证券：农林牧渔行业投资策略：猪周期反转在即，种植链景气延续

生猪：产能持续去化，周期反转在即2018年8月3日国内首次确诊非洲猪瘟病例，其后ASF在我国持续蔓延，对行业影响程度之强逐渐显现。生猪出栏量及生猪存栏量持续去化进而带动猪价走高，行业生猪均价及单头盈利均达到历史未有水平。此后猪价居于高位波动持续近14个月，于2021年春节后正式进入单边下行阶段，至6月底初猪价首次见底，猪价进入磨底阶段，对应行业产能于6月进入去化阶段，截至10月底，农业农村部数据监测样本能繁母猪存栏已较5-6月高位去化5.7%。当前时点来看，行业正处于过剩产能去化的关键阶段。对于当前生猪市场的矛盾，我们认为：（1）2021Q4猪价走势将与产能去化背离；（2）2022HI行业将进入产能去化博弈阶段，成本劣势产能出清将加快；（3）高养殖成本或成为加速劣势产能去化的又一推力。重点推荐，行业成本领先牧原股份；生产指标加速恢复，成本快速下降温氏股份、新希望，受益标的：傲农生物、巨星农牧。我们预计2022年上半年行业产能去化或将迎来加速，下半年预将迎来猪周期反转。粮食：大宗商品涨价传导及天气助力粮价景气延续大宗商品涨价对农产品价格传导的路径主要有三种：贸易传导、上下游传导及替代效应