国信证券：宏观经济月报：冬日暖阳新意浓-260120

核心观点 冬日暖阳新意浓 2025年12月，中国经济呈现企稳回升态势，短期增长动能有所增强。基于生产法测算的月度GDP同比为4.5%（根据季度GDP同比反向估计，12月中国月度GDP同比或约为4.7%），较前月回升0.4个百分点。 从生产端看，服务业恢复势头领先于工业生产。在工业内部，高技术制造业的表现显著优于传统产业，增长更为强劲，产业结构向高技术方向转型的趋势进一步强化；服务业特别是信息软件、商务租赁、金融等现代服务业回升较为明显，对稳定就业发挥了积极作用。 需求端则呈现“内需偏弱、外需较强”的结构性特征。固定资产投资与社会消费品零售总额增速均处于较低水平；相比之下，出口保持较高增长，成为需求端的重要支撑。 12月经济增速回升的动力主要来自两个方面：一是外需保持韧性，有效拉动了出口；二是在居民部门融资意愿偏弱的背景下，政府支出成为内需的确定性支撑力量。值得关注的是，政府支持并未体现在传统的房地产与基建投资领域，两者增速持续回落。当月经济的亮点主要体现在结构上：高技术产业增长显著优于工业整体，服务业在较高基数上仍实现较快回升并带动就业改善。 这反映出当前宏观政策的支持思路更侧重于结构