东吴证券：证券行业数据点评：财富管理：不是周期的小浪花，而是时代的大潮流

核心结论：对比2015年，当前财富管理大时代，居民财富管理意识不断增强，驱动基金份额稳健向上，从而带动基金保有量的持续增长，而在保有量增长过程中，净值波动造成的影响减弱，我们认为基金保有量的增长将不再是“周期性的昙花一现”，而是行业发展大趋势下的可持续向上。投资要点净值波动主导保有量变化，2015年的一轮基金保有量扩张周期属性明显。复盘2015年权益基金保有量规模的变化，我们可发现净值波动、份额变化、保有量涨跌三者共生共存，三者的变化曲线呈现了高度相关性，更多时候则是净值的涨跌/市场周期作用主导了保有量规模的增降。举例，自2014年11月起，沪深300指数不断攀升，更是于2015年5-6月涨至高点。牛市光环下，权益类基金净值也于2015年5月达到同期巅峰（1.45元/份），在赚钱效应下，资金纷纷涌入基金市场，权益基金份额与保有量规模创下新高。随后2015年下半年市场骤跌，权益基金净值持续下行，驱动权益基金份额、保有量纷纷呈阶段式下滑。根据我们测算，2015年4月-2016年6月间，权益类基金净值波动与基金保有量变化的相关性指数高达0.8，我们认为此轮基金保有量的增长与下降主要由净值变化