东吴证券：民士达（920394）-2025业绩快报点评：核心业务芳纶纸量利齐升，全年业绩同比+27%

民士达(920394) 投资要点 核心业务竞争力持续强化，2025全年业绩同比+27%。公司发布2025年业绩快报，全年实现营业收入4.47亿元，同比增长9.58%；归属于上市公司股东的净利润1.28亿元，同比增长27.49%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长20.73%。单季度来看，2025Q4实现营业收入1.04亿元，同环比增速为-17.7%/-2.07%；归属于上市公司股东的净利润0.37亿元，同环比增速为+24.18%/31.41%。 业绩增长动因：核心业务芳纶纸量利齐升，降本增效深化利润空间。1）产品端：核心业务毛利率提升，子公司经营持续改善。芳纶纸毛利率同比提升是公司归母净利润增速超越营收增速的关键动因。同时，受益于芳纶纸复合材料良品率提升及市场份额扩大，子公司亏损幅度持续收窄，基本面改善趋势明确。2）市场端：推进双轨策略，全球市场份额加速扩张。公司采取高端市场渗透+中低端市场覆盖的双轨市场策略，在高端市场依托标杆客户引领与定制化解决方案，巩固高端产品盈利能力；在增量市场通过销售渠道重构优化，以低成本产品快速抢占区域市场。3）成本端：降本增效深化，单位成本降低增厚利润。