国信证券：交通运输板块投资框架系列——航空运输：国信交运姜明团队

2023年为修复之年严格防疫成为过去式，民航需求逐步复苏，景气度方向向上。国内市场率先复苏，23年春运后半段客流已经恢复至19年同期超9成；国际线因护照、签证及防疫互认问题限制，复苏尚需时日。宽体运力消化需要时间，整体供大于求，供需缺口逐步收窄，暑运景气度仍可期待，航司业绩显著修复，但全年难以显著盈利，民营航司经营业绩强于国有大航。政策如局方控制国内航班量，发改委限折令带来的影响也应当重视。2024年为超越之年2020-2022运力引进保持低位，23年行业基本面修复但难言高景气，预计飞机引进速度依然不快，带来供给缺口。2024年国内线需求进一步增长，国际线需求恢复正常，民航供需恢复平衡并向供不应求逐步过渡。票价改革持续推进积攒价格弹性，供需反转推升票价，春运、暑运景气度可能超出预期。航司业绩全面恢复，景气度可能超越2019年。投资建议2023年供需从供大于求向供需平衡逐步过渡，量的恢复尚不完整，业绩逐步修复但难言高景气，股价从预期主导逐步向数据印证过渡，重点关注运价，尤其是暑运旺季运价表现。我们坚定看好民航供需反转的大趋势，看好2024-2025年民航业运价显著上行，带来历史最佳盈利表