东吴证券：医药商业行业+公司首次覆盖：经营趋势向好，门诊统筹政策助推处方外流与集中度提升

投资要点投资要点：连锁药店行业中长期处方外流+集中度提升投资逻辑不变。门诊统筹政策加速落地对门店量价影响短期承压、长期利好。药店疫后加快扩张，短期经营压力逐步消化，但行业估值仍在历史低位。随着经营及统筹边际改善等因素，药店板块有望实现业绩与估值双提升。短期压力因素逐步释放，药店经营趋势有望边际改善，当前仍处于估值低位。受疫情扰动，药店板块经历2022Q4及2023Q1高增长。在涉疫产品库存、消费疲软、统筹政策短期压力影响下，7月全国中西药品类销售额同比增长3.70%，进入低谷，8月同比增速持平；9月达4.5%。虽然四季度面临高基数因素，但是三季度以来呈现经营改善趋势。从上市连锁药房三季度收入增长看，同比增速中枢约15%，整体增长强于行业平均增速8.2%。预计随着库存消化、门诊统筹带来客流增量，叠加冬季流感用药需求增长等，药店板块经营趋势有望持续改善。并在消化2023年高基数的情况下，实现2024年提速增长。同时，药店板块2024年平均PE不足20倍，仍处于历史估值低位水平。门诊统筹带来客流增量，中长期处方外流与行业集中度提升趋势不变。自2023年初，将药店纳入门诊共济统筹政策发布以来，