海通国际：机械2024年策略：寻求确定性、拥抱新变化

机械板块估值处于历史较低分位；制造业投资处于筑底阶段，期待下游需求回暖。从估值上看，截止2023年11月15日，机械（中信）板块PE-ttm为33.35x，处于历史5年13.82%分位。从下游投资看，10月中国PMI/生产指数PMI/新订单指数PMI为49.5%/50.9%/49.5%，环比-0.7pct/-1.8pct/-1.0pct，景气水平有所回落；10月中国固定资产投资完成额为41.94万亿元，同比+2.9%，环比+11.83%。我们认为，应从确定性与新变化两个角度寻求机会，建议关注三条较明确主线。国产替代：降本及供应链安全考虑下的逆势国产替代加速。我们认为，错综复杂的国际形势与降本需求环境有望倒逼国内核心装备/部件国产化进程加快，具体包括高端机床及数控/丝杠/刀具等核心部件、工业机器人RV减速器、风电核心零部件。以机床产业链为例，从整机来看，国内高端五轴加工中心、精密磨床等市场主要由德国、日本、美国等跨国公司所占据，部分高端机床受贸易政策限制无法从国外进口；从核心部件看，以数控系统、滚柱丝杠为代表的核心部件仍具备较大国产化空间。结构性出海：竞争力提升寻求出海扩容。近年来，我国