西南证券：神火股份（000933）-电解铝量价齐跌拖累业绩，煤炭增量可期

神火股份(000933) 投资要点 事件：公司发布2023年度报告，全年实现营收376.3亿元，同比-11.9%；归母净利润59.1亿元，同比-22.1%；扣非归母净利润58.2亿元，同比-25.2%。其中Q4实现归母净利润18.0亿元，环比+32.3%；Q4扣非归母净利润17.7亿元，环比+35.7%。 行业层面：电解铝长期供需缺口放大，铝价中枢有望阶梯式上移。2024年电解铝平衡表预测紧平衡，库存将维持历史低位，对价格形成强支撑。2024年假定西南地区来水中性，预测产量增速2.3%，考虑到房地产前端向后端的负反馈及光伏消纳的风险，预估国内电解铝需求增速1.8%，电解铝供需仍维持紧平衡格局。远期国内电解铝建成产能已经到达天花板4500万吨，海外冶炼产能建设进度较慢，光伏和汽车轻量化将带给需求稳定的高增速，电解铝供需缺口逐渐扩大，铝价有望阶梯式上移，行业利润继续向冶炼端富集。 公司层面：电解铝量价齐跌拖累业绩，煤炭盈利平稳。量：（1）电解铝23年销量152.7万吨，同比-6.1%，主要受子公司云南神火减产9.27万吨影响；（2）受益于梁北煤矿产量释放，煤炭23年销量724.8万吨，同比