东吴证券：绿的谐波（688017）-2023年半年报点评：业绩短期承压，看好人形机器人打开长期成长空间

绿的谐波(688017)投资要点3C电子、半导体等行业投资放缓背景下，公司业绩短暂承压：2023H1公司实现营收1.72亿元，同比-29.5%；归母净利润0.51亿元，同比-44.7%；扣非归母净利润0.46亿元，同比-41.0%。其中Q2单季度实现营收0.83亿元，同比-44.5%，环比-6.2%；归母净利润0.26亿元，同比-52.9%，环比+5.4%；扣非归母净利润0.24亿元，同比-53.2%，环比+9.6%。公司上半年营收及利润均出现一定下滑，主要原因系3C电子、半导体等行业需求仍然较为低迷，固定资产投资放缓，导致公司下游工业机器人等行业需求承压，并最终传导至公司谐波减速器的需求端。原材料价格上涨&产能爬坡拖累公司销售毛利率：2023H1公司销售毛利率为42.3%，同比-8.6pct，我们判断销售毛利率下滑的主要原因系：公司正处于产能爬坡阶段，但收入受下游需求较为疲软影响，导致单位制造费用较高。Q2单季度销售毛利率为40.1%，同比-9.9pct，环比-4.2pct。2023H1公司销售净利率为30.0%，同比-7.9pct，销售净利率下滑主要系受到销售毛利率的影响。2023