东吴证券：非银金融行业跟踪周报：如何看待近期金融股估值持续创新低？

我们认为当前金融股估值持续承压的核心原因在于市场对中长期经济增长信心不足：金融股作为顺周期品种，估值明显承压。截至2023年12月15日，银行(申万)、保险Ⅱ(申万)和证券Ⅱ(申万)指数PB（静态）分别仅为0.42、0.84和1.19，均处于历史新低附近。当前房地产和地方政府债务等重点领域问题突出，在有效需求不足的背景下，疫后经济复苏持续孱弱，权益市场交投持续低迷，长端利率低位震荡，拖累金融股短期利润增速展望。国家金融监督管理总局党委书记李云泽接受新华社专访时，明确指出未来将紧紧围绕强监管严监管，坚决做到“长牙带刺”，持续提升监管的前瞻性、精准性、有效性和协同性。严监管下，金融机构需加速回归本源，努力做好服务实体经济的工作。政策底明确，市场等待右侧交易机会，则右侧弹性可能较大：中央经济工作会议指明2024年经济工作方向，定调整体积极，强调了货币政策要“灵活适度、精准有效，保持流动性合理充裕”，货币政策有望继续保持适度宽松。本周，北京、上海相继调整优化购房政策，旨在更好满足居民刚性和改善性住房需求，有望带动房地产市场需求回升。根据2023年11月社融及金融统计数据，社融存量同比增速9.4