天风证券：银行：评理财窗口指导：理财再遇新规，利好财富管理银行

事件：2021年8月24日，监管对六家国有大行及其理财公司做出指导，进行两项重要安排：一是过渡期结束后（2021年末），不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品；二是除严格按照现行监管规定使用摊余成本计量外，理财产品（除现金管理产品）自2021年9月1日之后新增的直接和间接投资的资产，均应优先使用市值法进行公允价值计量，暂不允许对除未上市企业股权外的资产采用成本法估值。已适用成本法估值的理财产品存量资产，应于今年10月底前完成整改。窗口指导打击表外资产池业务第一项影响较小。随着理财产品向净值化发展，非净值型产品占比不断压缩，截至2021年半年末，占比不过2成左右。第二项既限制违规业务新增，也对存量提出整改要求。窗口指导给予六大行大约2个月的整改时间，同时进一步强调穿透要求，将“间接投资”相关资产也纳入到监管范围。整改时间短，目标明确，正是在定向打击银行理财的表外资产池模式。短期影响或有限，理财产品净值波动增加目前银行理财主要是三大产品，开放式产品（不含现金类，多为定开产品）、现金理财、封闭式产品的规模分别为12.5、7.8、5.5万亿元。我们估计，开放式产品（不含现金类）中将