东吴证券：山东黄金（600547）-2026年中报点评：Q2利润环比高增，矿产金成本显著优化

山东黄金(600547) 投资要点 业绩摘要：2026年上半年实现归母净利35.4亿，同比+26.2%，扣非归母35.4亿，同比+26.1%；其中，26Q2实现归母净利21.0亿，同比+17.7%，环比+45.1%，扣非归母20.8亿，同比+17.0%，环比+42.3%。 安监趋严，黄金产量阶段性承压：26H1公司实现矿产金产量19.1吨，同比-22.7%，销量19.96吨，同比-15.4%。其中，Q1/2产量分别为9.54/9.56吨，Q2环比+0.2%；销量分别为9.7/10.25吨，Q2环比+5.6%。上半年，国内重点产金省区开展矿山安全大排查大整治与专项治理等，部分矿山因此实施停产自查，对黄金产量造成阶段性影响。 矿产金售价随金价提升，Q2成本或得到大幅优化：26H1公司矿产金平均销售单价1030元/g，同比+43%；折价比例99.1%，同比-0.5pct。26H1矿产金平均成本为450元/g，同比+30.5%。 我们测算26Q2矿产金的单位销售成本得到大幅优化：参考26H1公司矿产金毛利占比88.4%，测算Q1/2矿产金的平均单位毛利约为542/616元/g，并通过Q1/2沪