中国银河：上海家化（600315）-线上运营能力提升及控费效果显著，未来期待公司新策略带来的业绩改善

上海家化(600315)核心观点：事件2020年全年公司实现营业收入70.32亿元，同比减少7.43%；实现归属母公司净利润4.30亿元，同比减少22.78%；实现归属母公司扣非净利润3.96亿元，同比增长4.30%。经营现金流量净额为6.43亿元，较上年减少14.07%。疫情拖累及公司主动调整经营导致传统优势护肤品类出现销售额规模萎缩，电商运营效率提升推动线上销售额实现大幅增长2020年公司实现总营业收入70.32亿元，较上年同期减少5.65亿元；其中日化行业的主营收入共计70.28亿元，较上年同期减少5.63亿元。此外，由于2020年初的会计准则变更，公司年内将应付客户的对价调减营业收入和销售费用3.43亿元。从产品的角度来看，全年护肤/个护家清/母婴/合作品牌分别实现营业收入22.07/24.00/20.71/3.51亿元，较上年同期分别变化约-5.91/-0.28/+0.01/-0.17亿元。其中，①疫情的被动拖累以及公司的主动调整对于传统优势的护肤品类（包含佰草集、玉泽、典萃、高夫、双妹、美加净）销售额影响较大，护肤类产品在公司主营中的份额占比下降约4.5个百分点至31.4%