东吴证券：宏发股份（600885）-业绩超预期，21年主业全面好转、高压直流高增

宏发股份(600885)投资要点20年收入同比+10.4%、利润+18.2%，利润增速超预期。公司2020年实现营业收入78.19亿元，同比增长10.42%；实现归属母公司净利润8.32亿元，同比增长18.19%。其中2020Q4，实现营业收入23.82亿元，同比增长23.17%，环比增长19.31%；实现归属母公司净利润2.35亿元，同比增长58.47%，环比下降2.07%，Q4收入环比增长、利润环比基本持平，是上市以来首次，表明下游景气度高；全年利润增速超预期，一方面来自公司业务Q4以来恢复较快增长，同时毛利率明显改善。目前公司在手订单旺盛，排产周期达4-6个月，今年Q1业绩有望超预期。20年前低后高，目前订单旺盛，排产周期达4个月以上。整体而言，宏发20年发货增速先抑后扬，Q1受疫情影响同比下降，Q2、Q3回升，Q4订单旺盛。公司全年累计发货78.8亿，同比+12.7%；其中Q4发货21.5亿，同比+29.4%，Q2-4单季增速逐步上升。目前公司产能利用率超90%、排产周期达4-6个月，密封继电器订单周期达8个月，预计今年发货仍将快速增长。功率继电器复苏、汽车继电器高增长，21年