浦银国际证券：传音控股（688036）-4Q20业绩保持强劲增长

传音控股(688036)传音控股公布的2020业绩预告略高于市场预期，成长确定性提升估值。我们将传音2021年和2022年的净利润预测分别提升了24%和18%，并将传音的目标价提升至235人民币，维持“买入”评级。传音控股2020年业绩预告略高于Wind一致预期，成长确定性进一步推升估值；提高目标价并维持“买入”评级：在1月29日，传音控股公布2020年业绩预增公告，预计实现2020年净利润26.4亿元，同比增长47%，比Wind一致预期高2%。按此计算，传音4Q20净利润预计达6.85亿元，同比增长39%，环比下降21%。利润环比下降是来自于股权激励摊销费用，但是传音4Q20利润依然维持较高的同比增速。由于传音连续两个季度净利润超过我们的预测，长期成长确定性进一步提高，因此我们提升传音未来两年的净利润24%和18%，同时提升传音目标价至235人民币，对应2021年56xPE和2022年50xPE。考虑到传音未来五年成长的确定性，我们认为估值合理。传音长期成长确定性较高：我们在《2021年科技行业展望》中提过，新兴的发展中地区如非洲、印度等地区的功能机用户向智能机切换的需求有望成为20