东吴证券：先惠技术（688155）-深耕动力电池系统集成，随主机厂PACK浪潮腾飞

先惠技术(688155)先惠技术：专注新能源汽车系统集成的细分赛道领导者公司以燃油车单机装备起家，陆续拓展了新能源车动力电池自动化装备和工业数据系统两大业务。2016-2019营收由1.78亿增至3.65亿，CAGR为27%；归母净利由0.27增至0.72亿，CAGR为39%。其中新能源车领域业务是最大亮点，2016-2019年CAGR达55.8%，预计2020年营收占比增至80%，主要细分业务是动力电池模组线和PACK线。新能源业务2019年毛利率达46.7%，主要系公司研发实力强可解决核心工艺问题，如自产的具备即时通讯能力的AGV可使产线效率提升10%。目前公司已成为大众、华晨宝马等一线整车厂的动力电池PACK线主要供应商；近期公司也与孚能、宁德连续签订合计5.4亿的大订单，充分反映公司已获得主流电池厂的认可。动力电池产能扩张开启新周期，模组线+PACK线供应商迎发展良机传统主流车企计划于2025年达到15-25%电动化率，电动车快速发展引爆上游锂电池市场，动力电池加速扩产确定性高。从新能源车销量和电池产能需求端测算，（1）低自动化率假设下，2021-24年模组线+PACK线全球市