开源证券：金能科技（603113）-公司深度报告：深度系列二：青岛项目投产在即，“PDH+炭黑”助力成长

金能科技(603113)青岛项目投产在即，“PDH+炭黑”助力成长。维持“买入”评级青岛项目（90万吨PDH+48万吨炭黑）对于公司“煤化工为基，石油化工为重点”的多元化产业发展具有重要战略意义。项目自身方面，青岛项目延续了公司本部循环经济产业链模式，大大提高资源综合利用率，“PDH+炭黑”组合的协同效应凸显，突出了与传统炭黑及石化企业的与众不同；项目地处华东腹地，靠近深水良港，区位优势显著。烯烃行业方面，蒸汽裂解原料轻质化，丙烯供给端逐步改善；丙烷价格下行，PDH原料成本明显降低，丙烯丙烷价差维持高位，PDH景气度有望持续。假设产品&原料价格较2020年价格中枢适当上移10%，预计项目可贡献11.4亿元年化业绩；以2014-2020年中长期维度的价格来看，项目业绩中枢约为10.5亿元。成长性方面，公司规划了二期90万吨PDH将于2021年底投建，预计2023年可建成投产，未来业绩成长仍有持续动力。考虑到2021年焦炭价格中枢或将上移，同时青岛项目全面投产在即，业绩前景乐观，我们上调公司盈利预测，预计2020/2021/2022年度分别实现归母净利润9/18.7/20.5亿元（前值8.