东吴证券：上汽集团（600104）-业绩滞后销量，静待21年改善

上汽集团(600104)上汽集团2020年预计公司归母净利润约为200亿元，同比-21.7%。扣非归母净利润约为173亿元，同比-19.8%。Q4归母净利润33.52亿元，同比-30.3%，扣非归母净利润21.15亿元，同比-23.5%。上汽Q4产批同比为正，领先利润同比，自主/通用表现较好2020年全年上汽集团产批量分别为546.4/560.0万辆，同比分别为-11.18%/-10.22%，归母净利润跌幅略高于产批。2020Q4产批分别为1926854/1987254辆，同比+6.72%/+8.95%，领先于利润同比，核心原因为去年同期产批基数较低。上汽自主/通用/通用五菱产批同比涨幅较大，表现较好；上汽大众产批同比依然为负。企业端Q4上汽大众+上汽通用+上汽乘用+上汽通用五菱均去库根据我们自建库存体系显示，Q4上汽集团总体当季库存为-60400辆，上汽大众、上汽通用、上汽乘用、上汽通用五菱企业库存当季分别为-17309辆、-24495辆、-4723辆、-8771辆。企业库存累计分别为-48016辆、-49700辆、-18220辆、-116933辆（2017年1月开始统计）。预计Q4