天风证券：富临精工（300432）-发动机精密制造隐形冠军，切入电动智能新赛道

富临精工(300432)发动机精密件龙头，VVT业务强势增长。公司是国内汽车发动机零部件领域的领军者，液压/机械挺柱、液压张紧器等精密件国内市占率领先，可变气门系统(VVT)等电磁驱动件国产替代持续进行。2014年至2019年，公司VVT收入从1.3亿元提升至8.1亿元，年均增速达43.7%。随国内乘用车市场回暖，VVT渗透率进一步提升以及发动机国产替代趋势加强，我们预计未来三年公司发动机精密件业务规模有望平稳扩张，VVT业务收入有望保持年均约20%的较快增长。客户开拓+产能升级，锂电正极材料业务有望触底回升。受原主要客户沃特玛爆发债务危机拖累，子公司升华科技2018/2019年分别亏损10.8/1.3亿元。期间公司加大研发力度，积极拓展新客户，升级原有产能，逐步消除负面影响：（1）在满足现有海四达、河南锂动等客户订单交付的同时，新一代磷酸铁锂和三元NCM613已获得客户验证通过，有望逐步进入批量供应；（2）全面升级江西工厂和株洲工厂，改造完成后的江西工厂将形成年产磷酸铁锂正极材料1.2万吨产能，株洲工厂将形成年产三元正极材料2000吨产能；（3）20H1升华科技亏损已收窄至0.21亿