东吴证券：中信博（688408）-光伏支架执牛耳者，跟踪系统向阳而生

中信博(688408)投资要点迅速成长的老牌光伏支架龙头：公司成立于2009年，主营太阳能固定支架和跟踪支架，固定+跟踪支架累计出货量多年全球第一，跟踪支架市场份额位居亚洲第一、全球前五，截至2019年底，公司累计安装量近24GW。同时，公司借助支架技术积累，延伸开发BIPV产品，有望成为业绩新的增长点。16-19年营收CAGR达43.76%，20年Q1-3公司营收18.43亿元，同比增长42.33%，20年Q1-3业绩1.73亿元，同比增长102.91%，发展迅速。千亿黄金赛道，跟踪支架渗透率提升+国产替代双红利：1）性价比及平价驱动跟踪支架渗透率提升：跟踪支架发电量增益普遍超过20%，而按目前价格测算，当跟踪支架发电量增益为20%时IRR超过固定支架0.39%，此时合理价差应为0.47元/W，高于目前实际价差0.38元/W，跟踪支架性价比凸显。19年全球跟踪支架渗透率为30%，中国7%，美国70%，随着平价市场到来，预计全球跟踪支架渗透率未来可达55%+。2）千亿高成长赛道：跟踪支架技术含量更高，单瓦高价值量、高毛利率带来结构性α，随着跟踪支架渗透率提升，驱动支架市场超越主环节高成