天风证券：投资需求真的弱吗？从银行角度看社融

7月社融不及市场预期7月社融新增1.06万亿元，低于市场预期（Wind预测平均值1.53万亿元）。余额同比增速从上月的11.0%下降到本月的10.7%。新增低于预期主要是因为居民贷款和表外融资（委托贷款+信托贷款+未贴现银承）增长疲弱。7月社融同比少增6328亿元，其中居民贷款同比少增3519亿元，表外融资同比多减1389亿元。居民房贷额度紧张促使居民中长贷同比少增居民贷款增长较弱有两方面因素。短期贷款受累于居民消费意愿恢复较慢，同比少增1425亿元。随着零售终端需求的恢复，居民短期贷款预计会在下半年回暖。虽然7月商品房成交量同比下降对居民中长期贷款的同比少增有一部分的影响，但不是主要的原因。我们认为关键是个人住房贷款额度收紧。年初房贷集中度新规发布，银行需要管控涉房贷款占总贷款的比例。从二季度开始个人房贷额度出现明显供不应求。相应地今年房贷利率逐月上升，居民中长期贷款占总贷款的比例进入平台期。预计下半年房贷紧张的局面还将延续，一定程度上有利于房贷存量规模较大的银行提高资产定价。广义口径的投资资金同比多增，投资需求在企稳7月企业投资需求其实并没有社融表现得那么弱。2021年是资管新规最