东吴证券：风华高科（000636）-电阻扩产力度强劲，被动元件综合实力持续提升

风华高科(000636)投资要点电阻扩产力度强劲，综合实力进一步提升：公司公告，拟投资10.1亿元用于“新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目”，建设期20个月，项目达产后，预计年新增营业收入约为91,448万元，财务内部收益率（所得税前）约为23.21%，投资回收期（所得税前，含建设期）约为4.65年。目前公司电阻月产约380亿只，电容月产约180亿只，此前公司公告电容将扩产450亿只/月，此次电阻的扩产将进一步增强公司在被动元器件领域的整体综合实力。容阻感竞争能力兼备，充分受益国产替代浪潮：我们强调公司核心发展逻辑仍是元器件国产替代大趋势下的产能快速扩张及份额提升。目前，公司扩产项目仍在加速推进。电容方面，新增56亿只/月MLCC技改项目产能Q4已经陆续释放，祥和工业园第一期50亿只/月年底将建成，预计明年Q1逐步爬坡上量，二三期400亿只/月产能明年底建成，届时公司产能规模将达到650亿只/月，全球排名前五。电阻方面，目前公司产能约380亿只/月，产能排名全球前五，产品质量及一致性与行业龙头国巨差距甚小，具有较强的国际竞争力，此次扩产将进一步增强公司行业话语权。在元器件国产替代