天风证券：龙马环卫（603686）-深耕环卫二十载，装备、服务齐驱并进

龙马环卫(603686)概览：从装备到服务，深耕环卫近二十年龙马环卫是我国环卫行业的重要参与者之一，起家于环卫专用车辆，2011年开始筹备进军环卫业务，2015年成功登陆上交所后，正式制定了“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略。公司近年业绩表现亮眼，2020上半年归母净利增幅近60%。环卫装备：装备积累雄厚，乘新能源东风根据我们测算，数量层面，整体机械化抬升空间仍存，叠加存量更新需求，预计到2025年年度环卫设备需求量将达到33万台，与此同时新能源、智能化等趋势对装备价格层面的提升显著，预计2025年单年度环卫装备行业释放市场空间1605亿元，2021-2025年合计市场空间约4957亿元。公司起家于环卫装备，在近二十年的深耕下积累雄厚。2019年公司在环卫装备制造业的市占率6.18%，其中中高端市场占率为12.57%，均排名第三。近年公司新能源装备板块在政策推动下或将成为新增长点，截至2020年上半年末，公司新能源环卫装备占公司所有公告车型的22%，基本覆盖公司主流的环卫装备。公司2020上半年新能源环卫装备上险数量117台，同比上升200%，市占率7.67%，排名行业第五。公