天风证券：金海环境（603311）-做细分领域的“隐性冠军”

金海环境(603311)事件：公司2020年前三季度实现收入5.09亿元，同比+0.81%，归母净利润0.73亿元，同比+12.17%，其中，Q3单季度实现收入1.65亿元，同比+6.79%，归母净利润0.2亿元，同比+46.62%。Q3收入端恢复增长，疫情催生更高效的过滤需求：公司20Q3单季度实现收入1.65亿元，同比+6.79%，环比Q2有较为明显的恢复。公司主要经营空滤相关产品，下游绑定国内外多家知名空调企业，如大金、日立、格力、美的等，我们预计Q3收入端的恢复可能受疫情影响逐渐减弱后，中央空调及商用空调的环比复苏带动。公司本身作为耗材类公司，一方面下游需求的恢复带动销量，另一方面疫情带来的更高的过滤要求加速过滤网板的更替，尤其是海外消费者对于过滤网板的替换意愿更强。从公司主要客户大金披露的情况看，今年在疫情的影响下，大金捕捉到消费者对空气质量的要求提高，快速投入到新风产品的开发中，换气相关产品销售额同比+160%，其中住宅用净化器销售额全年有望实现翻番。同时在Q4进入冬季后，中央空调使用频率提升，公司收入的增长持续性强。公司盈利能力大幅提升，期间费用控制良好：2020年前三季