开源证券：医药商业行业点评报告：零售药店：估值与业绩增速均处于低位，重视拐点机会

医药商业估值处在历史低位，投资价值显现我们回顾历史零售药店板块平均估值，历史平均估值为34.3倍，截至8月10日零售药店板块平均估值为30.8倍，已达到低位。零售药店板块2021-2023年PE分别为26.6/21.2/16.9倍倍，PEG分别为1.0/0.9/0.7倍，估值具备性价比。业绩前低后高趋势明显，行业集中度提升仍然是中长期药店成长的核心逻辑由于2020H1疫情产品高基数、感冒药销售减少等，药店2021H1的老店及同店增速有所放缓；考虑到1家自建门店通常在12-14个月实现单月盈利，2020H2各大药房门店净增加门店数较H1均保持增长，开店加速，2020H2新开门店有望在2021H2贡献利润；考虑到2020H2疫情影响逐渐减小，2020Q3、Q4季度业绩处在正常基数水平，预计2021H2同店增速有望提升，2021年业绩有望呈现前低后高趋势。各大药房扩张提速，行业集中度提升仍然是中长期药店成长的核心逻辑。2021Q1益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳分别净增加门店288（+171）/431（+302）/735（+599）/332（+22）/86家，药店龙头扩张显著提速。此