天风证券：浙江鼎力（603338）-收入增速复合预期，臂式放量+开拓欧洲市场提升全球竞争力

浙江鼎力(603338)浙江鼎力发布三季报，公司前三季度收入24.74亿，同比+71.16%，归母净利润6.2亿，同比+39.82%，经营活动现金流9.03亿，同比+174.30%。Q3季度收入9.73亿，同比+63.03%，归母净利润2.12亿，同比+15.49%，经营活动现金流1.47亿。短期销售结构变动影响毛利率，期待臂车盈利弹性释放前三季度公司毛利率37.10%，同比降低3.75pct，Q3单季度毛利率35.52%，同比降低4.09pct，主要原因包括：1）臂车仍处于产能爬坡阶段，规模优势尚未发挥；2）在建工程转固，由此带来成本摊销增加；3）臂车尚处于推广期，价格上可能给予一定折扣。我们看好2021年公司臂车规模优势显现、海外市场需求恢复，公司毛利率有望提升。费用控制能力优秀，汇兑损失拖累财务费用率前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为4.10%、1.88%、2.89%和-0.60%，分别同比降低0.43pct、降低0.54pct、增加0.17pct、增加2.02pct，其中研发费用率增加原因为加大臂车开发，财务费用率增加原因为汇率波动带来的汇兑损失。