东吴证券：新宙邦（300037）-点评：收购九九久74%股权，布局六氟，加码医药中间体

新宙邦(300037)投资要点交易方案：新宙邦拟以现金方式收购延安必康所持有的九九久科技的74.24%股权，交易价格初步确定为22.27亿元。若交易完成后，九九久股权结构为新宙邦持股74.24%，东方日升持股12.76%。收购价对应19年PE27.3x/PB2x，收购完成有望价值重估。九九久科技19年实现营业收入14.9亿元（同比增12%），实现净利润1.09亿元（同比增79%），公司收购价对应19年PE为27.5x；19年末九九久总资产24.55亿，净资产14.8亿，公司收购价对应19年末PB为2x。公司计划用现金方式收购，三季度末公司现金及等价物合计10亿，且公司资产负债率仅23.9%，并保持优秀的经营活动净现金流，预计收购完成后，对财务费用影响有限。九九久主营六氟磷酸锂、新材料、药物农药中间体等，与新宙邦协同效应明显。公司三大业务协同发展，1）新能源：主要产品为六氟磷酸锂，2019年收入3.3亿，占九九久总收入20%左右。2）新材料，主要产品为超高分子量聚乙烯纤维，19年收入4.9亿，收入占30-35%。主要应用于功能性防护手套、家纺制品、军工缆绳、消防材料、鱼线等，后续增量方向