天风证券：三一重工（600031）-Q3利润略超预期，国际化战略开启新一轮双击

三一重工(600031)利润略超预期，整体继续高增长公司前三季度收入728.92亿元，同比+24.20%，归母净利润124.5亿元，同比+34.69%，扣非归母净利润113.05亿元，同比+22.16%，经营活动现金流110.24亿元，同比+33.16%，其中非经常损益11.45亿，主要包括投资收益6.99亿、政府补助3.74亿以及理财收益2.06亿。Q3单季度收入238.83亿，同比+54.48%，归母净利润38.54亿元，同比+56.88%，扣非归母净利润33.59亿元，同比+37.56%，经营活动现金流24.77亿，同比+33.96%。多重因素扰动毛利率，期待起重机盈利恢复Q3单季度毛利率30.21%，同比降低2.83pct，环比降低1.31pct，可能的原因包括：1）会计准则变动，运输费用从销售费用重分类至成本；2）海外子公司拖累；3）销售结构变动等。结合半年报来看，起重机产品毛利率下降较为明显，但挖机等产品出口恢复明显，起重机出口恢复值得期待。核心产品高景气，公司份额继续提升，国际化逻辑开始兑现分业务看，前三季度混凝土机械保持高景气，公司泵车市场份额较高，充分受益；汽车起重机