天风证券：长源东谷（603950）-Q3净利润同比+118%，持续受益福田份额提升

长源东谷(603950)事件：公司发布2020三季报：公司前三季度实现营业收入12.1亿元，同比+49%，实现归母净利润2.2亿元，同比+82%。其中Q3实现营收4.6亿元，同比+88%，实现归母净利润0.63亿元，同比+118%。点评：主营业务受益重卡景气，继续保持高增速。20Q3单季度归母净利润达到0.63亿元，同比大幅增长118%，去年同期为0.29亿元，毛利率达到29.5%，相比去年Q3的25.5%，大幅提升了4个百分点。但环比今年Q2的毛利率有一定的下滑，我们估计主要是因为2个原因：（1）公司两种销售方式（直接销售和受托加工）会计处理方式的差别，Q3的两种销售方式占比有结构性变化；（2）Q3规模效应略低于Q2。AMT重卡渗透率持续提升，公司大客户福田康明斯受益。国内AMT重卡市场进入快速成长期：（1）AMT自动换挡能够有效降低因驾驶员选档不正确而产生的污染物排放；（2）AMT变速箱比普通变速箱更省油。福田抓住AMT重卡机遇，与采埃孚成立合资变速箱厂，建立了独家优势。推出的AMT重卡受到了市场的较高认可，20年前三季度销量达到1.8万辆，远超2019年全年0.6万辆的销量。我们