天风证券：恒立液压（601100）-扣非利润大幅增长，泵阀国产替代仍是主旋律

恒立液压(601100)Q3业绩加速增长，经营性净现金流表现亮眼前三季度公司收入53.23亿，同比+38.86%，归母净利润14.72亿，同比+60.50%，扣非归母净利润14.76亿，同比+60.24%，经营活动现金流13.37亿，同比+13.97%。现金流略低于净利润规模，主要原因是Q3单季度因购买商品、接受劳务支付的现金较多，预计可能的原因是提前为Q4的小旺季进行备货，预计全年现金流依然保持较高水平。Q3收入18.67亿，同比+79.38%，归母净利润4.86亿，同比+97.27%，扣非归母净利润5.5亿，同比+190.41%，其中非经损益-6432.5万，主要包括政府补贴1264.63万、汇兑损失9036.76万、所得税影响额1101.87万元等。泵阀盈利弹性继续释放，毛利率同比大增前三季度公司综合毛利率42.25%，同比+5.7pct，净利率27.72%，同比+3.76pct，结合19年年报与20年半年报来看，主要原因规模效应下液压泵阀毛利率提升，同时内部降本控费效果逐步显现，预计挖机油缸、非标油缸以及液压系统毛利率也有望提升。期间费用率同比持平，汇兑损失拖累财务费用率前三季