国海证券：上汽集团（600104）-三季报点评：复苏确立，恢复性增长持续可期

上汽集团(600104)投资要点：事件：三季度公司实现营收2149.21亿元，同比+3%，归母净利润82.54亿元，同比+17%，扣非归母净利润80.09亿元，同比+27%，三季度业绩大幅改善。2020年前三季度，公司实现营收4986.62亿元，同比-15%，归母净利润166.58亿元，同比-20%，扣非归母净利润151.85亿元，同比-19%。点评：三季度合资公司投资收益64.65亿元，同比+3%，环比+58%，带动公司三季度业绩反转。受益行业回暖带动公司产能利用率的提升，叠加高端车型占比提升，公司三季度业绩反转。其中合资品牌投资收益大幅增加，自主品牌销量复苏带动母公司三季度收入153.36亿元，环比+33%，同比+2%。展望四季度，商用车受政策、投资的拉动将继续保持增长态势，乘用车方面，9月下旬开幕的北京国际车展推动了企业新品的全面投放，叠加各地促进消费政策的延续，都将积极推动汽车消费市场。降费措施效果显著，底部回购彰显对未来发展信心。公司三季度销售费用、管理费用分别为109.71亿元/48.22亿元，同比均有下滑。前三季度销售费用同比下滑40%，主要原因一方面是执行了新收入准则，