东吴证券：2026年2月美国非农就业数据点评：2月非农：数据偏弱，但噪音更强-260308

核心观点：2月非农就业大幅弱于预期，失业率小幅上升。总结来看，其疲软更多是受罢工、模型调整、极端天气的噪音影响，这也很大程度削弱了原有的宽财政、宽货币脉冲的正面影响，令其与近期公布的ISM制造业和服务业PMI、ADP就业趋势背离。中期来看，失业率、就业扩散指数、新增非农趋势均显示，美国劳务市场仍然延续温和降温趋势。 2月非农：新增非农环比大跌，失业率回升。美国2月新增非农-9.2万，为2020年以来最大降幅，预期+5.5万，前值由13万下调至12.6万，前两个月累计修正-6.9万；失业率4.4%，预期和前值4.3%；时薪环比0.4%，预期0.3%，前值0.4%。弱于预期的非农数据公布后，市场从前期油价引发的“通胀升温→紧货币”剧本走向短暂的衰退剧本，全年降息预期一度从1.34次升至1.86次，美债利率&美元指数&美股期货回落，黄金上涨。但随后，在特朗普表示“不会与伊朗达成任何协议”之后，美债利率&美元转涨，降息预期回落，市场预期转向“滞胀”。 就业结构：罢工、天气与统计模型的修正放大数据噪音。从结构上看，三个噪音导致2月新增非农显著偏弱：①罢工贡献至少3.1万就业损失。医疗机构Kais