天风证券：华能水电（600025）-拐点清晰，Q3单季业绩同比高增44%

华能水电(600025)事件：公司公布2020年三季报，前三季公司实现营业收入147.26亿元，同比降低9.7%；实现归母净利润43.47亿元，同比降低10.6%，其中Q3归母净利润同比增加44.4%。点评Q3发电量大幅改善，有力拉动营收增速转正。发电量的明显增长是公司Q3业绩高增的一大关键因素。公司前三季营收同比仍有9.7%的降幅，但相较上半年已大幅收窄14个百分点，直接原因在于Q3发电量的大幅改善。公司Q3单季发电同比高增24%，我们认为主要原因在于来水改善和需求向好。来水端，入汛后公司抓住来水向好时机，全力抢发电量。根据昆明电力交易中心数据，7至9月澜沧江来水预测状况均为偏枯一成、其中乌弄龙断面分别为持平、偏丰一成以及偏丰一成半，整体来看Q3来水情况环比改善明显。需求端，7至9月云南重点用电行业开工率同比分别上升4.36、4.74、5.96个百分点，带动省内用电量同比增长16.35%、13.52%、11.21%；外送电需求复苏同样强劲，7至9月云南省西电东送量同比增加20.3%、31.4%、37.6%。在来水、需求共振下，Q3公司发电量增长明显，带动单季营收同比增长16%，实现今