天风证券：华能国际（600011）-Q3业绩高增117%，再次超出市场预期

华能国际(600011)事件：公司公布2020年三季报，公司前三季度营业收入为1218.23亿，同比下降4.31%，归母净利润为91.33亿，同比增长69.34%；公司Q3营业收入为427.02亿，同比下滑2.60%，归母净利润34.01亿，同比增长117.33%。点评：Q3营业收入小幅下滑2.60%，交易电比例占比提高。2020年前三季度，公司累计完成发电量2,935.41亿千瓦时，同比下降2.86%；完成售电量2,759.14亿千瓦时，同比下降4.19%；Q3单季度公司发电量1,103.85亿千瓦时，同比增长3.34%；完成售电量1,037.90亿千瓦时，同比增长0.81%。电价方面，经过测算，Q3单季度含税上网电价405.67元/兆瓦时，同比-2.11%；不含税上网电价359元/兆瓦时，同比-2.11%。2020年前三季度，公司结算市场化交易电量1,562.28亿千瓦时，交易电量比例为56.94%，比去年同期提高5.71个百分点。上网电量基本持平，电价小幅下行，Q3实现营业收入427.02亿，同比下滑2.60%。燃料成本下降使得Q3毛利率达2017年以来新高。Q3营业成本343.