华金证券：思源电气（002028）-三季报符合预期，全年业绩高预增

思源电气(002028)投资要点事件：公司2020年三季报披露Q1-Q3实现营业收入50.7亿元，同比增长20.6%；实现归母净利润8.3亿元，同比增长103%，在业绩预告范围之内。其中，Q3实现营业收入21.4亿元，同比增长19.3%，实现归母净利润3.7亿元，同比增长70.4%。根据公告，预计2020年Q1~Q4净利润9~12亿元，同比增长61.4%~115.2%。公司业绩高增长，毛利率持续上行：Q3公司毛利率34.7%，环比提升0.5pct。主要受益于核心GIS产品放量、国网招标价格中枢上行。长期来看，公司将受益于国内加大基建投入的内循环，海外疫情恢复后的EPC项目招标。在目前的产品结构下，加上未来在电力电子、GIS保护和直流断路器等市场的突破，预计公司未来5年收入规模有望增长至200亿元。总体费用率下降，财务费用有所上升：Q3公司销售费用、管理费用、研发投入分别为1.6亿元、0.3亿元、0.8亿元，环比分别-16.7%、-36.7%、-1.2%；财务费用0.3亿元，大幅上升主要由于汇率变化导致。Q1-Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.0%、1.9%