天风证券：中国神华（601088）-高股息率&降负债，看好公司估值提升

中国神华(601088)事件：公司发布2020年三季报，前三季度共实现营业收入1661.03亿元，同比降低6.6%；实现归母净利润335.62亿元，同比下降9.5%。分单季度看，公司Q3营业收入为610.87亿元，同比降低0.6%；归母净利润为129.04亿元，同比增长0.5%。点评：1.价降量减，煤炭业务盈利能力下降受疫情影响，公司煤炭销量以及价格的下降，导致2020年前三季度公司煤炭业务实现营业收入1349.65亿元，同比下降7.2%。前三季度，公司煤炭销量3.24亿吨，同比降低2.5%；吨煤价格为417.20元/吨，同比下降4.87%。由于外购煤销量及单位采购成本下降，前三季度煤炭业务营业成本为972.79亿元，同比下降6.4%。成本降幅不及价降量减，最终导致煤炭板块实现毛利376.86亿元，同比下降9.4%。2.成本降幅大于收入降幅，电力业务盈利能力提升公司前三季度发电分部实现电力业务收入356.33亿元，同比下降7.00%；实现毛利105.33亿元，同比上升4.8%。受公司电力部门装机容量下降及上半年疫情影响，公司前三季度发售电量下降。发电量1015.60亿千瓦时，同比下降1