天风证券：长城汽车（601633）-汇兑损益无碍 Q3利润同比增长

长城汽车(601633)事件：公司发布2020三季报：公司前三季度实现营业收入621亿元，同比-1%，实现归母净利润25.9亿元，同比-11%。Q3实现营收262亿元，同比+24%，实现归母净利润14.4亿元，同比+3%。点评：Q3毛利率较Q2进一步提升。公司Q3实现营收262亿元，同比+24%，实现归母净利润14.4亿元，同比+3%，汽车销量持续上升叠加新车上市扩大规模，带动营收业绩的持续增长。Q3毛利率达到19.0%，较Q2提升1.4个百分点，我们认为主要原因是：1）车市进一步恢复，规模优势显现；2）成本管控水平提升。20Q3财务费用为4.75亿元，19Q3财务费用为-1.35亿元，差值为6.1亿元，根据三季报披露，财务费用的差别主要是汇兑损益导致，因此若剔除汇兑损益的影响，Q3的净利润增速更高。Q3单季销量增速创年内新高，皮卡业务保持高水平。长城Q3销售汽车28.6万辆，同比增长+24%，在二季度17%增速基础上再提高7个百分点；前三季度累计销售68.1万辆，同比-6%，全年销量增速有望转正。分品牌来看，前三季度哈弗、WEY累计销量分别为44.5万、5.0万辆，同比-15%、-2