开源证券：古井贡酒（000596）-公司首次覆盖报告：紧抓升级机遇，加速省外扩张

古井贡酒(000596)省内增长空间充足，省外持续扩张，成长路径清晰，首次覆盖给予“增持”评级公司品牌底蕴深厚，营销管理水平突出，省内产品持续升级增长空间充足，省外扩张趋势持续，成长路径清晰。我们预计2020-2022年净利润分别为23.04亿、28.01、33.51亿，同比增长10%/22%/19%；EPS分别为4.57元、5.58元、6.65元，对应PE为53/43/36倍，首次覆盖，给予“增持”评级。省内白酒市场消费升级持续，本土企业之间梯队差距拉开，外来名酒布局加速2018年开始省内白酒主流消费价格开始突破200元价格带，同时正在加速培育300元-600元价格带，为古井贡、口子窖等龙头进一步发展带来机遇。同时，省内白酒市场以古井贡为第一的“一超多强”格局逐渐稳定下来，龙头企业精力从渠道竞争转向品牌打造和省外市场拓展。同时应该注意到，随着在销量层面白酒行业迈入存量竞争时代，叠加白酒消费升级背景，全国化名酒近年来加速布局安徽市场，在300元以上价位段与本土品牌展开错位竞争，安徽市场机遇与挑战并存。省内公司产品持续升级+市场份额提升，增长空间充足公司在省内成长路径清晰：首先伴随省内消