东海证券：非银金融行业周报：中金开启汇金系券商合并进程，人身险产品费用分摊指引出台

投资要点： 行情回顾：上周非银指数下跌4.4%，相较沪深300超跌0.6pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-4.9%和-3.0%，证券指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额23309亿元，环比上一周降低6.6%；两融余额2.46万亿元，环比上一周降低1.3%；股票质押市值2.85万亿元，环比上一周降低6.5%。 券商：汇金系航母券商合并开启，券商国际化进程持续深化。1）中金公司、东兴证券、信达证券于11月19日晚发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，三家公司正在筹划由中金公司通过向东兴证券和信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。此次吸收合并的趋势符合我们之前预期，但同步推进三家券商整合以及节奏安排仍超市场预期，后续仍存在汇金系其他券商进一步整合的可能，以进一步减少同业竞争、促进资源优化配置。简单线性统计下，合并后主体2025Q3总资产突破万亿，排名升至行业第四；归母净利润达95亿元，一举上升至行业第六。业务互补上，一方面东兴证券东南区域优势突出，信达证券具有较稳固的东北区域根基，整合有望提升二三线市场客户覆盖率，实现高端财