开源证券：公司首次覆盖报告：卤制品赛道空间广，煌上煌展店高成长

煌上煌(002695)管理改善，空间广阔，高速扩张，首次覆盖给予“增持”评级公司作为老牌卤制品公司，自2017年管理层变更以来重回高速增长通道，公司采取加盟模式高速开店带来业绩大幅提升，卤制品行业仍有两位数高增速长，首次覆盖给予“增持”评级。预计2020-2022年公司营收增长17.4%、20.5%、19.8%，归母净利润分别为2.7、3.3、4.0亿元，分别增长23.3%、21.7%、21.2%，EPS分别为0.53、0.64、0.78元，当前股价对应PE分别为54.3、44.6、36.8倍。卤制品行业稳步增长，品牌化趋势提升行业集中度随着居民可支配收入的提升以及城镇化推进，休闲卤制品行业景气度持续向上，过去5年复合增速达19.5%，成长空间广阔。当前休闲卤制品行业CR3仅为15.7%，头部品牌公司具有品牌、原料、产能、供应链、营销、管理等多重优势，快于行业成长，行业集中度加速提升，煌上煌作为头部卤制品上市公司优势显著。管理层革新后战略中心回到主业增长煌上煌为老牌卤制品龙头，在2017年管理层换届后，公司积极推进战略改革，采取销售倾斜、股权激励等措施，大幅扩招销售人员，销售费用率和销