天风证券：非银金融行业投资策略：非银研究框架

全面降准与社融增速超预期，股票、基金市场景气度有望持续提升，边际利好券商大财富管理业务发展。深度参与财富管理产业链的头部机构优势显著，建议关注第三方基金销售龙头东方财富、持股头部公募基金（易方达基金、广发基金）的广发证券、A/H估值差异明显的中金公司H。长期来看，中国的保险业持续向好的基本面没有改变，保障缺口依然巨大。中期来看，寿险行业“去产能”还要经历1-2年时间，即持续到明年年底，2023年开始或有改善。不合格的代理人将被淘汰，我们预计届时行业代理人数量将为2017-2018年数量的50%-60%。对友邦和太保而言，我们预计走出低谷的时间将更短，明年2月或将开始走出低谷。未上市的保险公司承压加剧，长期利好友邦、太保、平安。风险提示：资本市场大幅波动；非银股的β属性较强，受市场波动的影响较大；保险公司负债端改善慢于预期。